财报解读｜四大发电央企前三季度净赚290亿，业绩为何表现分化

当前，除了国家电力投资集团旗下中国电力（02380.HK）在港股上市未披露季报外，其他四大发电集团旗下上市公司大唐发电（601991.SH）、国电电力（600795.SH）、华电国际（600027.SH）、华能国际（600011.SH）均已披露完成前三季度业绩。

上述四家发电央企共赚291.9亿元，但净利润同比有涨有跌。

大唐发电是唯一一家实现营业收入、净利润双增长的企业。公司前三季度净利润同比增长56.22%，达44.29亿元；营业收入同比增长0.4%，达909.86亿元。

关于前三季度业绩增长，大唐发电称其通过开展燃料保供控价，抢发效益电量。前三季度，全社会用电需求同比增长以及水电区域来水较去年同期偏多，大唐发电的火电、水电、新能源等板块上网电量均同比增长，同时公司燃料价格却同比下降，带动公司整体利润同比增加。

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华电国际、华能国际亦强调了燃料成本下降对业绩的积极影响。华能国际是四家上市公司中唯一营收、净利双下滑的企业。不过，公司净利润下滑主要由于归属少数股东和类REITs持有人的损益同比增长。华能国际前三季度合并计提资产减值损失11.93亿元。其中包含华能国际济宁电厂7.27亿元和华能吉林发电有限公司农安生物质发电厂4.09亿元的减值损失。

剔除减值影响，华能国际各发电板块前三季度利润均显著增长。其中，公司水电、燃煤板块利润分别同比大增277.81%、91.16%，带动公司扣非归母净利润同比增长近7%。公司称主要因境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长。

华能国际总经理黄历新在业绩说明会上介绍，公司发挥长协保供控价作用，灵活调整供应结构，前三季度公司境内电厂单位燃料成本为303.47元/兆瓦时，同比下降8.74%。

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值得关注的是，除了华能国际外，其他三家公司前三季度均出现增利不增收或营收增幅不及净利的情况，电价同比下滑是主要原因。根据公告，前三季度，四家公司平均上网电价在438元-510元/兆瓦时区间，同比降幅在1.46%-3.98%。其中，市场化交易电量占公司上网电量比重越大的公司平均上网电价越低。

不止上述四大发电央企，大型煤电央企中国神华（601088.SH）亦面临同样问题。在被问及公司发电业务利润为何比上年同期少近6亿元时，公司表示，主要是平均售电价格下降，原因是随着全国新型电力系统加快建设，新能源入市比例大幅提高，且今年水电、新能源出力较好，部分省份交易电价出现同比下降。

华能国际管理层也在业绩说明会上表示，新能源入市比例的增长，会使公司明年的电力交易价格面临下行压力，若再结合利用小时数和容量电价政策，很难预计明年长协电价的交易水平。

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面对新能源激进发展、电力市场变化的风险，华能国际管理层表示，公司针对当前变化较快的新能源市场，按季度设计了关于投资决策、电价预测等实时调节机制，保证新能源投资的科学性；煤电业务上，将进一步优化效益较好的煤电厂址发展，保证其在电力系统中提供更多灵活调节能力，更好支撑重点区域负荷中心的电力需求。